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　　5月21日，雅戈尔正式宣布，49岁的李寒穷接任董事长兼总裁，多位80后进入核心管理层，李如成则在股东信中留下了一句意味深长的话：

　　因为李如成这一代企业家，代表的是中国服装行业最经典的一条成长路径，制造业起家，地产扩张，金融投资增值，最后形成庞大的资本帝国。

　　今天中国服装行业真正的竞争，已经从谁更会做衣服，转向谁更能制造一种被向往的生活。

　　而这，也是雅戈尔为什么越来越重视海丽汉森HELLY HANSEN的原因。

　　今天的雅戈尔，正处于一种极其矛盾的状态，它名义上依然是中国最大的男装集团之一，但真正支撑利润的，却已经不是服装。

　　根据雅戈尔2025年财报，公司全年营收115.82亿元，同比下降18%，归母净利润24.47亿元，同比下降11%。

　　时尚板块营收74.33亿元，同比增长9.3%，但时尚板块归母净利润仅9593万元，同比暴跌77.7%。

　　令业界跌掉眼镜的是，投资业务归母净利润却高达到24.71亿元，甚至超过公司整体净利润。

　　这意味着，如果没有投资收益，雅戈尔几乎已经不再是一家服装产生利润的公司，这也是它长期被市场称作服装界伯克希尔的原因。

　　过去二十年，雅戈尔最赚钱的，并不只是衬衫和西装，而是地产、金融、股票投资以及资本运作。

　　2025年，雅戈尔减持收回现金77.14亿元，其中仅中信股份股票出售金额就高达75.73亿元。

　　上世纪90年代，中国男装行业的竞争核心是，产能，2000年代以后变成渠道，随后又进入地产与资本。

　　它曾经拥有全国最大的服装直营网络之一，也曾长期是中国服装行业最会赚钱的公司。

　　李寒穷接手雅戈尔时，一个更残酷的现实是中国传统男装时代，其实已经固化，也结束了。

　　过去二十年，中国男装行业建立在一个非常稳定的社会结构之上，商务正装需求高速增长，房地产和金融行业扩张，中产男性消费升级以及成功人士审美高度统一。

　　互联网公司不再穿西装，金融行业开始休闲化，年轻消费者拒绝老板式的审美，甚至越来越多年轻人开始反感传统商务男装。

　　因为在全球市场，HH 并不属于最顶级的户外品牌，它不像始祖鸟拥有神级专业光环，不像 Moncler拥有奢侈品定价能力，甚至也不像 Patagonia 拥有鲜明环保意识形态。

　　它原本只是一个非常典型的北欧功能品牌，航海、滑雪、海岸文化以及专业性很强，但并不大众。

　　根据雅戈尔2025年三季报，HH中国业务收入同比翻倍，录得增长104%，去年收入已经突破一亿美元。

　　这个增速，在当前中国服饰行业里几乎属于异类，尤其是在始祖鸟增速放缓、加拿大鹅进入调整、户外消费热度降温、大量国产品牌陷入价格战的大背景下。

　　HH 为什么还能增长，因为它踩中了今天中国消费市场最重要的变化，中产消费，正在从炫耀型奢侈，转向低饱和奢侈。

　　而 HH 恰好踩中了这个时代情绪，它比始祖鸟更松弛，比Moncler 更低调，比迪桑特更北欧，也比传统户外更城市。

　　这也是 HH 在中国真正卖的东西，不是航海装备，而是一种我随时可以离开城市去度假的生活想象。

　　而李寒穷时代，需要的是另一种能力，审美、内容、社群、品牌叙事以及年轻消费文化。

　　过去几年，她主导的动作其实非常明显，投资 Alexander Wang，收购 UNDEFEATED 股权，收购法国童装 BONPOINT，加速HH 中国扩张。

　　Lululemon 卖的不是瑜伽裤，Moncler 卖的不是羽绒服，始祖鸟卖的也不是冲锋衣，它们卖的，都是一种人生投射。

　　过去几年，露营、山系穿搭、滑雪以及机能风，被迅速商业化，令越来越多消费者开始产生反感。

　　根据雅戈尔财报，2025年前三季度，公司新开自营店140家，关闭115家，调整93家，这意味着 HH 和多品牌体系，正在进入高速扩张阶段。

　　但中国服装行业有一个残酷规律，几乎所有高速扩张的中高端品牌，最后都会面临同一个结局，折扣化。

　　这也是为什么真正难的，从来不是翻倍增长而是在做到50亿、100亿规模之后，还能维持圈层幻想。

　　雅戈尔收购HH的故事背后，其实隐藏着中国消费产业一个更深层的问题，中国从来不缺制造能力，中国甚至拥有世界最强的面料、供应链、工厂以及交付效率。

　　过去二十年，中国企业证明了自己能做出世界级产品，但还没有真正证明，自己能持续创造世界级生活方式。

　　为什么始祖鸟会火，并不是因为大多数消费者真的需要极限登山，而是因为它代表一种理性、克制、专业以及精英化的人生想象。

　　为什么 Lululemon 能成为全球最成功的服饰公司之一，也不是因为瑜伽裤本身，而是因为它重新定义了高净值女性的日常生活方式。

　　所以李寒穷真正接手的，并不是一家男装公司，而是一场关于中国品牌能否完成文化升级的长期实验。

　　而 HH则是这场实验最重要的一张考卷，因为未来中国服装行业最残酷的一件事是，会做衣服，已经不再重要。

　　李如成曾回忆，女儿出生时，自己正处在人生与事业最困难的阶段，寒穷二字，既是那个年代的真实写照，也像是一种对命运反弹的预言。

　　可以说李寒穷现在面对的最大难题，并不是接班，因为权力交接，本质上只是公司治理问题。

　　真正困难的是，如何让一个诞生于1970年代、靠商务男装崛起的传统服装集团，重新进入年轻消费者的欲望名单。

　　这远比管理一家千亿公司更难，因为今天中国服装行业最残酷的现实是，消费者已经不再缺衣服了。

　　而李寒穷真正棘手的地方在于，她不能只靠年轻化营销解决问题，因为真正的年轻化，从来不是请明星、开快闪店和做联名，而是整个品牌价值观的重建。

　　5月24日23时08分，搭载神舟二十三号载人飞船的长征二号F遥二十三运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射，约10分钟后，飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，发射取得圆满成功。 千里之外的香港，大学礼堂里、学生宿舍内、社团场地中，欢呼声爆发，国旗与区旗汇成红色的海洋。

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　　据中国载人航天工程办公室介绍，在载人飞船与空间站组合体成功交会对接后，神舟二十三号航天员乘组从飞船返回舱顺利进入轨道舱。5月25日5时13分，在轨执行任务的神舟二十一号航天员乘组打开“家门”，欢迎远道而来的神舟二十三号航天员乘组入驻中国空间站。

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